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从铜消费结构来看，蕞大的消费领域在电力电缆，其次是家电和汽车等领域，蕞后才是轻工等行业。可以发现，传统领域的消费可能在2015年触及峰值，而新增长点来源于新能源发电和新能源汽车，但基数较小。

具体落实到铜材来看，6月下旬铜杆加工费短期回升之后，在6月底和7月初再度回落，这意味着铜杆消费主要源于铜价回调下的补库，并不具备持续性。调研数据显示，7月1日，8mm铜杆加工费回落至400—600元/吨，6月21日至25日一度反弹至450—650元/吨。

目前铜消费亮点还是在于铜箔，主要是国内高端铜箔产能不足，而大多数高技术产品甚至新能源汽车用铜箔需求增长较快。然而，铜箔占铜总消费比重不大，只有6%左右，因此很难带动整个铜消费上升。有色金属工业协会数据显示，2020年我国电解铜箔的总产能达到60.5万吨，同比增加7.1万吨或13.4%，其中电子电路铜箔产能37.6万吨，锂电铜箔产能22.9万吨。电解铜箔市场供不应求，企业基本处于满负荷生产状态，头部企业今年内订单基本排满。需求大幅增长驱动的供应紧张，刺激铜箔加工费飞速上涨。据了解，当前电解铜箔加工费相对2020年年底平均上涨近5000元/吨，其中厚度为8μm的锂电铜箔加工费约3.5万元/吨，6μm的加工费约4.5万元/吨，4.5μm的加工费达到7.5万元/吨。

目前，铜内外需求同步降温。据观察美国供应链在逐步恢复。中期来看，随着去年年底订购新机器以提高产量的芯片工厂将新产能投入运营，芯片供应也将增加。考虑到新机器交付需要6—9个月，安装和测试需要1个月，新产能下线需要2个月，这意味着全球芯片供应将在年底增加。长远来看，美国和海外在建的新工厂大约在两年后投入运营，这将进一步提升全球供应，满足快速增长的芯片需求。

从美国库存指标来看，4月，美国制造业存货同比增速已经升至5.5%，回到2013年以来的高点，存货调整基本结束。另外，截至2021年4月，除了零售商库存同比依旧是负增长之外，美国制造商和批发商的库存同比增速分别升至3.6%和5.2%，恢复到疫情前水平。

内需降温一方面体现在季节性淡季，另一方面体现在制造业PMI在6月延续缓慢回落的势头。根据制造业PMI指标，进一步验证国内经济高点已经过去。6月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.9%，较上月微落0.1个百分点，继续位于临界点以上，但扩张势头连续第四个月放缓。从近6年数据来看，当前制造业PMI低于2017和2018年，但高于2019年。根据统计，沪铜活跃合约收盘价和中国官 方制造业PMI呈现正向关系，且PMI有领先作用。

值得注意的是，中国可能从主动补库存进入被动补库存阶段（累库），需求逐步下滑的势头得到确认。生产指数为51.9%，比上月回落0.8个百分点，高于临界点，表明制造业生产保持扩张，但步伐有所放慢。

财政支出后置并不会引领中国经济在下半年出现新高点，可能在一定程度上平滑经济回调的斜率。蕞近几年中国经济内生动力来源于两个——出口和地产，如果二者表现很好，经济增速势头就较好，反之则比较差，与财政前移还是后移关联不大。根本原因在于，从历史上看，基建投资只是在经济低迷期应急，并不是持续性的驱动力量。

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